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符合预期,二元业务齐头并进

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符合预期,二元业务齐头并进。事件:公司公告2018年年报,实现营业收入63.56亿元,同比增长40.08%,归母净利润12.19亿元,同比增长35.55%,扣非净利润10.50亿元,同比增长23.06%;同时预告2019Q1归母净利润增速80-100%。

事件:嘉事堂发布2017年年报,公司实现营业收入142.4亿元,同比增长29.8%;实现净利润4.69亿元,实现归母扣非净利润2.64亿元,同比增长19.6%;2018年1季报,实现收入37.9亿元,同比增长25.0%,实现归母扣非净利润0.87亿元,同比增长22.7%;公司预计2018年1-6月公司净利润1.43亿元-1.86亿元,同比增长0%-30%。

    我们预计公司2017-2019年收入分别为45.01亿元、57.75亿元和73.27亿元,同比增长29.8%、28.3%和26.9%;归属母公司净利润为9.14亿元、12.25亿元和16.08亿元,同比增长34.5%、34.1%和31.2%;对应EPS为0.51元、0.69元和0.90元。公司“药品 器械 服务”三位一体的发展路径清晰,在心血管治疗领域器械和药品均储备空间巨大的重磅品种。于此同时,公司又在IVD、医疗服务等领域取得了突破,并积极布局了糖尿病、血液净化、生物创新药等大病种和医药发展大方向。鉴于公司业绩的高速增长与未来的市场空间,我们维持公司的“买入”评级。

vnsc5858威尼斯城官网,业绩保持快速增长,心血管平台效应显着。公司2018Q4单季度实现营业收入17.72亿元,同比增长42.05%,继续延续了年初以来的快速增长,归母净利润7525万元,同比下降53.21%,扣非净利润6935万元,同比下降55.33%主要是公司经过审慎评估,预计商誉和长期股权投资共发生减值损失合计约1.29亿元;全年来说,剔除非经常性损益和减值,公司净利润同比增长36.68%,与收入增速基本一致。公司围绕心血管领域在器械、药品、服务等方向协同发展,归母净利润连续三年保持30%以上快速增长,未来随着重磅新品可降解支架获批,给公司带来较大业绩弹性,未来中长期成长空间进一步打开。

    点评:公司1季度业绩基本符合我们预期。2017年公司收入增长良好,而利润增速低于收入增速,主要由于公司业务的毛利率下滑所致;2017年综合毛利率9.7%,同比下滑1.21pct;期间费用率5.06%,同比下滑0.55pct;财务费用率0.76%,同比上升0.03pct;毛利率的改变主要由于公司收入结构变化所致,相对低毛利的药品配送业务同比增长约33%,同时器械配送业务中嘉事唯众及嘉事国润两大批发平台收入同比增长约57%。药品和器械收入比重正逐渐均衡,我们测算器械和药品的收入规模分别为78.5亿和61亿元,药品所占比重正逐渐提升。2017年公司在外埠地区业务拓展良好,陕西和四川的新基地运转良好,合计实现了7.6亿的新增收入贡献;2017年1季度,公司的收入和利润增长基本匹配,财务费用率同比上升0.4pct对利润表现有一定影响。

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