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订单饱满将促业绩加速释放,中国电建

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订单饱满将促业绩加速释放,中国电建

公司发布2017年三季报,前三季度实现营收1861.7亿元,YoY 13.4%,归母净利56.9亿元,YoY 6.2%,基本每股收益0.37元。

受17Q3环保督查及PPP推进放缓影响,公司前三季度业绩增长放缓:公司17年前三季度营收增速17.3%,归母净利增速15.5%,其中17Q1/Q2/Q3单季度营收增速为37.9%/20.2%/0.3%,17Q1/Q2/Q3单季度归母净利增速为15.6%/24.1%/6.8%。公司前三季度营收/业绩增长放缓,一方面是由于17Q3公司北方地区工程项目受环保督查影响停工,另一方面则是由于17Q2以来公司PPP项目融资周期延长,项目推进速度放缓导致。

公司收入增长稳健,汇兑损失/资产减值拖累业绩:2017年公司收入保持稳健增长,同比增速为11.65%,归母净利增速为8.78%,公司业绩增速放缓主要是由于汇兑损失和资产减值损失增加所致:1)由于2017年人民币升值超6%,公司全年汇兑损失大幅增加,达9.90亿元(2016年汇兑损失为-19.33亿元),受此影响,公司财务费用率达2.53%,同比增加了1.28pct;2)由于公司坏账损失、固定资产减值损失明显增加,2017年公司资产减值损失达12.36亿元,同比增长24%,拖累了公司业绩增长。

    公司收入稳定增长,财务费用/资产减值拖累利润增速:17年前三季度公司实现营收增速13.4%,归母净利增速6.2%,17Q1/Q2/Q3单季度营收增速为9.0%/18.4%/12.7%。单季度归母净利增速为5.5%/7.2%/6.2%。

    新签订单保持快速增长,未来业绩将加速释放:公司17年前三季度新签合同1805.0亿元,YoY 24.6%,新签国内合同1105.9亿元,YoY 21%,其中PPP项目签约金额达849.7亿元(占国内合同比重76.8%),为16年签约PPP订单的1.2倍;新签海外合同699.1亿元,YoY 31.4%。公司海内外订单保持快速增长,未来业绩将加速释放。

    国内基建业务快速增长,订单饱满保障未来业绩:2017年公司工程承包及勘测设计板块收入与新签订单金额分别为2194.20亿元(YoY 11.40%)和4067.91亿元(YoY 12.68%),其中国内基建业务快速发展,全年实现收入1021.63亿元,YoY 21.33%,全年新签基建业务合同1920.50亿元,YoY 24.50%,其中新签PPP合同金额为1338.30亿元,YoY 52.10%。截止2017年底,公司在手合同存量达8666.39亿元,为2017年工程承包业务收入的3.95倍,在手订单充足将保障公司未来业绩稳健增长。

    17年以来公司财务费用(利息支出与汇兑损失)与资产减值大幅增长,拖累公司业绩增速。17年前三季度,公司财务费用达47.7亿元,YoY 93.5%,公司财务费用率达2.6%,同比增加1.1pct;公司资产减值损失达5.4亿元,YoY 109.0%。

    公司毛利率持续回升,期间费用率控制良好:17年前三季度公司综合毛利率为12.1%,同比减少0.9pct。分季度看,17Q1/Q2/Q3单季度综合毛利率分别为11.3%/11.8%/13.1%,毛利率持续回升。公司前三季度期间费用率为7.2%,同比减少0.3pct,其中营业费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.0%/4.4%/1.8%。公司前三季度经营现金流净流出73.9亿元,主要是房地产板块增加土地储备所致;投资现金流净流出65.3亿元,主要是由于PPP项目持续落地,资本金投入增加所致。

    “一带一路”业务稳步推进,电力投资业务持续发力:公司积极推进国际工程业务发展,2017年境外业务实现收入632.20亿元,YoY 16.98%,毛利率达13.19%,同比增加了4.55pct。公司全年在“一带一路”国家新签合同695.80亿元,YoY 9.38%,截止2017年底公司国外合同存量为3009.45亿元,为公司境外收入的4.33倍,未来海外业务将保持稳步增长。此外,公司电力投资业务持续发力,2017年实现收入97.04亿元,YoY 25.99%,毛利率达45.20%。公司累计投运控股装机容量达1239.60千瓦,YoY 12.18%,其中清洁能源占比达81.69%,目前公司在建装机容量288.6万千瓦,随着项目逐步建成,将支撑公司电力投资业务持续快速增长。

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